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中国证券报,利好共振 钢铁板块逆市崛起


    攀钢钒钛、宏达矿业联袂涨停,马钢股份、首钢股份、华菱钢铁、宝钢股份纷纷报收红盘……昨日沪深市场再起震荡,部分钢铁股逆市崛起,受到场内活跃资金关注。截至收盘,中信钢铁指数上涨0.46%,仅次于煤炭,在行业中涨幅排位第二。
    市场人士认为,近期钢材社会库存去化明显,高钢价下钢厂有所惜售。叠加进入10月唐山提前进入限产,供需平衡进一步收紧,估值已接近历史底部的钢铁板块有望向上展开修复。
    需求提升钢价上涨
    近期政府高层表示将实施更大规模减税,发改委强调发力基建项目释放基建提速信号,诸多因素共振或将进一步促进钢材需求。目前来看,地产仍是钢材需求主要来源,四季度需求有望继续增长。
    数据显示,房地产方面,8月房屋新开工面积累计同比增长15.9%,上月14.4%,房屋施工面积累计同比增长3.6%,上月为3%,施工提速反映地产赶工现象仍然存在。
    兴业证券预计,年内基建项目投资有望超预期,有利于钢材需求的进一步提升。并且,三季度以来钢材盈利维持高位,钢材吨毛利与去年同期大致相当,对应钢厂将维持高盈利。钢厂三季报维持亮眼业绩确定性较强。
    上周,五大钢材品种社会库存去化明显,环比前一周下降16.88万吨至983.34万吨,降至去年同期水平以下;其中建筑钢材库存大幅去化,环比下降20.57万吨至553.4万吨;钢厂库存方面,本周钢厂总库存环比下降3.72万吨至424.94万吨,其中,建筑钢材库存小幅增加0.32万吨至229.29万吨。
    钢材成交量方面,Mysteel统计全国237家流通商成交量均值17.85万吨/日,环比继续回落4.44%,但维持在17万吨/日的较高水平。
    兴业证券分析认为,近期钢材社会库存去化而钢厂库存有所积累,或反映了高钢价下钢厂有所惜售,而贸易商畏高情绪带来库存的转移。但从下游成交量与实际需求来看,旺季强劲的需求仍将支撑库存维持低位。
    限产力挺估值修复
    整体来看,需求基本恢复旺季正常水平,库存显著低于去年同期。除需求预期变化影响,限产也是近期市场对钢铁板块看高一线的重要原因。
    一方面,进入10月,唐山提前进入限产,唐山限产的力度会成为后期的价格走向决定因素。假设唐山限产力度较弱,则供需基本面状况与当前接近,钢价维稳无压力,上行有障碍;若唐山限产力度较强,供给端有5-10万吨的日均减少量,则10月的需求与当前接近,供给进一步下滑,供需平衡进一步收紧,钢价有进一步上行的动力。
    另一方面,近期河南采暖季对钢铁行业实施“开二停一”错峰限产,市场对地方限产方案和执行效果仍在观察。华创证券对此表示,在当前的价格位置和对冬季限产较为混乱的预期下,贸易商的囤货需求和下游的备库需求较弱,18-19万吨的日成交量全部由刚需支撑,证明了需求的强韧,在需求支撑逻辑下,9月钢价会维持高位。
    此外,地方政府债发行提速,也成为基建预期继续修复的重要支撑力。9月21日财政部发布了2018年8月地方政府债券发行和债务余额情况:2018年8月,全国发行地方政府债券8830亿元,环比增长16.65%,发行量绝对值创2016年6月以来新高,地方政府债发行提速。广发证券认为,结合货币政策微调、PPP项目清库结束等利好初现,基建投资增速或逐步向上修复。
    另据方正证券统计,目前申万钢铁板块动态市盈率只有7倍,已经接近历史底部。“短期钢铁板块估值有望修复。”

东吴证券 ,电子:5G带动信息消费 电子迎来黄金成长


    上周五工信部、发改委印发《扩大和升级信息消费三年行动计划(2018-2020年)》的通知,主要目标之一是促进消费规模显著增长。到2020年,信息消费规模达到6万亿元,年均增长11%以上。信息技术在消费领域的带动作用显著增强,拉动相关领域产出达到15万亿元。其中加快5G建设、确保5G商用,提升消费电子产品供给创新水平,加快新型显示产品发展,深化智能网联汽车发展与电子行业密切相关。
    加快5G建设、确保5G商用。通知指出要推进光纤宽带和4G网络深度覆盖,加快5G标准研究、技术试验,推进5G规模组网建设及应用示范工程,确保启动5G商用。移动通信技术每十年发生一次重大变革,我国移动通信实现了2G跟随、3G突破、4G同步,5G的目标是全球领先,此次行动计划明确了国家对于5G投入的还是非常的坚决,打消了在中兴事件之后对于5G时间点的疑虑,我们认为,基站和终端都将受益5G的快速推进。基站方面,5G将大幅拉动高速高频、高多层PCB板、光模块的需求,建议关注通讯板龙头深南电路、沪电股份和布局5G高速高频覆铜板的生益科技。同时,5G频段的增加,终端射频部分弹性最大,天线、滤波器、电感等元器件用量将大幅提升,继续重点推荐片感龙头顺络电子,以及天线龙头信维通信,同时Saw滤波器也已经取得突破。
    提升消费电子产品供给创新水平。一方面,提升我国手机、计算机、彩色电视机、音响等产品在中高端领域的占比,另一方面,利用物联网、大数据、云计算、人工智能等技术推进智能可穿戴设备、VR/AR、消费类无人机、健康监测设备、家庭服务机器人等新型智能硬件的发展。经过上一波智能硬件浪潮,国内消费电子龙头公司已经实现了快速发展,竞争力也大幅增强,未来将继续受益高端产品占比提升以及新型智能硬件的放量,继续推荐消费电子龙头立讯精密和在光学赛道有较好卡位的欧菲科技、水晶光电。
    加快新型显示产品发展。支持企业加大技术创新投入,突破新型背板、超高清、柔性面板等量产技术,同时扩大在健康医疗、安防监控、智能家居等领域的应用范围。在国家战略高度的政策大力推动下和支持下,以京东方、深天马为代表的面板企业逐渐崛起,已经打破日韩台垄断的局面,未来有望进一步受益新型显示产品的发展。
    深化智能网联汽车发展。通知指出推进车载智能芯片、自动驾驶操作系统、车辆智能算法等关键技术产品研发,到2020年,建立可靠、安全、实时性强的智能网联汽车计算平台,形成平台相关标准,支撑高度自动驾驶(HA级),建议关注汽车电子龙头德赛西威,有望受益智能网联汽车的加速落地。
    风险提示:消费电子行业景气度下滑;行业制造管理成本上升。

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证券日报,去产能助力煤炭业业绩大翻身 17家公司净利润有望超亿元


    日前,《国务院关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》(以下简称《意见》)发布,为推进结构性改革、抓好去产能任务的决策部署,进一步化解煤炭行业过剩产能、推动煤炭企业实现脱困发展制定出具体目标。《意见》明确指出,在近年来淘汰落后煤炭产能的基础上,从2016年开始,用3年至5年的时间,再退出产能5亿吨左右、减量重组5亿吨左右,较大幅度压缩煤炭产能,适度减少煤矿数量,煤炭行业过剩产能得到有效化解,市场供需基本平衡,产业结构得到优化,转型升级取得实质性进展。
  事实上早在2016年12月21日,《国务院关于发布政府核准的投资项目目录》公布,就强调要大力推进以玻璃、水泥等为代表的传统建材工业去产能,目录将钢铁、煤炭、船舶、玻璃、电解铝及水泥列为产能严重过剩行业,要求各地方、各部门不得以任何方式备案及支持新增产能项目。
  而近期,煤炭行业改革动作频频。2月9日,山西省召开了高规格国企改革工作会议,王一新副省长在报告中透露出山西省国有煤企改革的重要信号,主要从股权多元化、确立以利润为导向的考核机制、行业重组、产融结合等方面开展改革,要求18家国有控股上市公司从今年开始,每年都必须在资本市场上有动作。同时,近日有消息称,煤炭央企巨头神华已经开展了一系列并购活动,并正在酝酿更大规模的整合重组。
  对此,市场普遍认为,总体而言,煤炭、有色、钢铁、电力及建材行业"去产能"任务相对较重,可以定义为"去产能第一梯队"。这些行业去库存的进程主要取决于供给侧结构性改革推进的力度和政策落地的情况。我国煤炭供需形势严峻,产能过剩严重。我国将实行行政去产能方式,缓解当前煤炭产能过剩问题。而从区域角度看,山东、安徽、河南等地,随着中央和地方人员安置专项资金的到位,去产能难度不大。但山西、陕西难度最大,预计将会单独出台政策。未来,煤炭去产能产业集中度提升是方向,煤炭企业向下游产业发展以消化自有产能是重要出路,将为煤炭股价值回归注入强心剂,可关注行业内相关龙头股。
  在此背景下,2015年逾半数上市公司陷亏损的煤炭业在2016年业绩迎来大翻身。《证券日报》记者根据同花顺数据统计显示,截至2月16日,行业内已有31家公司发布年报业绩预告,有24家公司业绩预喜,其中业绩扭亏公司就达16家。从净利润绝对额来看,有17家公司预计2016年净利润下限超亿元,包括露天煤业、潞安环能、上海能源和西山煤电等4家年报预增公司,中国神华一家年报略增公司以及陕西煤业、中煤能源、平煤股份、美锦能源、开滦股份、*ST神火、*ST新集、*ST山煤、大同煤业、陕西黑猫、红阳能源和*ST百花等12家年报预计扭亏公司。
  受业绩回暖影响,2月16日,煤炭股表现较为抢眼,国际实业、安源煤业、金瑞矿业实现涨停,而山西焦化(5.50%)、陕西煤业(4.78%)、陕西黑猫(4.59%)、中煤能源(3.94%)、靖远煤电(3.77%)和昊华能源(3.62%)等个股涨幅也均在3%以上。

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川财证券,中国核电(601985)2018年三季报点评:盈利能力改善 关注新项目审批重启




    事件
    中国核电发布2018年第三季度报告,前三季度公司实现营业收入281.55亿元,同比增长10.41%;实现归属于上市公司股东的净利润38.50亿元,同比减少6.45%。
    点评
    发电量稳步提升,公司盈利能力有所改善。受益于新机组投产(三门1号机组、田湾3号机组、福清4号机组分别于2018年9月、2018年2月、2017年9月投产)以及前三季度核电设备平均利用小时数同比增长68小时,公司前三季度累计完成发电量849.44亿千瓦时,同比增长13.55%,发电量提升带动公司营业收入实现稳步增长。第三季度公司毛利率为44.30%,同比/环比提高了0.9/1.2个百分点,机组利用率提高及市场化交易价差缩窄或是公司盈利能力改善的主要因素。
    财务费用上升等影响业绩。公司前三季度财务费用为38.11亿元,同比增长22.80%,其中第三季度财务费用同比增加5.42亿元,财务费用率同比/环比提高了4.1/2.4个百分点;前三季度秦山、田湾核电等机组增值税返还同比下降7.83亿元。此外,福清核电电价调整未体现去年同期报表中,若还原电价调整影响,前三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润同比增长1.31%。
    AP1000技术终落地,关注新项目审批重启。公司目前在建装机容量为693.4万千瓦,若按计划投产,公司未来三年装机容量复合增速将达11.4%。今年以来核电机组建设节奏加快,AP1000全球首堆-三门核电1号机组投产后,新项目审批有望加快,公司未来成长空间广阔。
    盈利预测
    我们预计2018-2020年公司营业收入分别为395、455、503亿元,归属母公司股东的净利润分别为48、55、64亿元,对应EPS分别为0.31、0.35、0.41元/股,对应PE分别为18、16、13倍。维持?增持?评级。
    风险提示:在建机组进度不及预期;新项目审批不及预期等。

证券时报,居然控股借壳武汉中商(000785)被"小诉讼"卡壳




   辽宁省大连中院近日的一纸裁决引发资本市场"大波浪",涉及356.5亿元资金的北京居然之家投资控股集团有限公司(下称居然控股)借壳武汉中商(000785)一事因此按下暂停键。
   9月29日晚间,武汉中商公告披露,公司决定向中国证监会申请中止重大资产重组的审查,并根据工作进展及时向中国证监会申请恢复审查。
   一起"幺蛾子"
   引发大反应
   今年1月9日,武汉中商披露公告,居然控股欲借壳公司上市。作为资本市场大事件,从1月24日开盘后,公司股价连续5个涨停。
   此后,重组进展事项不断公布,似乎进展一切顺利。不过,近来重组路上遇到一点小阻碍。
   9月25日,公司公告称收到中国证监会通知,中国证监会上市公司并购重组审核委员会将于近日召开工作会议,对公司发行股份购买资产暨关联交易事项进行审核。
   就在第二天,9月26日晚间,武汉中商披露重组遇阻。9月25日晚间武汉中商及中介机构通过国家企业信用信息公示系统查询到,重组交易对方居然控股所持本次重大资产重组交易标的北京居然之家家居新零售连锁集团有限公司(下称"居然新零售")的股权,被辽宁省大连市中级人民法院冻结,冻结起始日为2019年9月24日。
   9月27日,公司召开临时董事会会议,决定向中国证监会申请中止本次重大资产重组的审查。公司也表示,会根据工作进展及时向中国证监会申请恢复审查。
   这件事情到底有多大?其实只是一起租赁合同纠纷。
   9月26日,居然控股向辽宁省大连市中级人民法院致电了解,前述冻结系因大连中益置业有限公司(以下简称"大连中益")与居然控股就大连金州店租赁合同解除过程中产生争议,辽宁省大连市中级人民法院应大连中益之申请就大连中益与居然控股合同纠纷而采取的诉讼保全措施。
   天眼查数据显示,居然控股对外投资49家子公司,居然新零售只是其中的一个。而且居然新零售下面又有11家子公司,每个认缴金额都超过500万元,其中一家认缴金额超过10亿元。
   不过,资本市场对此反应颇大,武汉中商9月27日开盘后股价一字跌停,报收9.88元/股。
   涉案金额约1亿元
   冻结期限3年
   武汉中商此前于重组报告书中披露过上述纠纷的具体内容。公告显示,因历史原因,大连金州店的物业租赁合同系物业方与居然控股签订,下属门店具体执行合同。物业方即为大连中益。然而,大连金州店至今尚未与店铺出租人就租约违约赔偿达成一致,双方均向对方提起诉讼。
   2018年11月22日,居然控股因与大连中益合同纠纷一案向辽宁省高级人民法院提起诉讼,要求确认于2010年8月19日签订的《租赁合同》及其补充协议已于2018年10月31日解除,返还6670.04万元预付租金及未按约定返还预付租金的违约金等合计约1.19亿元。
   2019年2月25日,大连中益也因同居然控股的合同纠纷案向大连市中级人民法院提起诉讼,请求判令居然控股向其支付设计、施工等经济损失500万元、因免租期及租金优惠造成的租金收入损失6755.10万元以及违约金2649.30万元。
   证券时报·e公司记者也在国家企业信用信息公示系统中查到了大连中院的裁决。武汉中商未披露的信息是,被执行人为居然控股,冻结期限到2022年9月23日。
   根据此前公布重组方案,武汉中商拟通过向特定对象非公开发行股份的方式购买居然控股等23名交易对方持有的居然新零售100%股权。
   本次交易完成后,居然新零售将成为上市公司的全资子公司,居然控股等23名交易对方将成为上市公司的股东。本次发行股份购买资产的交易价格为356.5亿元。
   居然控股也不差钱。2016年度、2017年度和2018年度,经审计的营业收入分别为64.98亿元、73.9亿元和83.7亿元,净利润分别为8.3亿元、11.26亿元和19.62亿元。

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国海证券,休闲服务行业事件点评报告:板块经营稳中有升 建议关注节前行情


    板块经营稳中有升,上半年营收和归母净利润同比增速均高于去年同期水平。2018年上半年,板块32家上市公司共实现营收634.6亿元,同比增30.6%;合计实现归母净利润52.1亿元,同比增33.1%;合计实现扣非后归母净利润44.7亿元,同比增33.6%。对比看,2017年上半年板块合计营收同比增速为20.9%;合计实现归母净利润同比增速为32%。2018年板块营收和归母净利润增速水平均高于2017年上半年增速水平,板块整体体呈加速增长态势。分拆看,免税子板块因为业绩占板块比重接近40%,近两年其营收和净利润同比增速快速上涨,是带动板块整体营收和归母净利润同比快速增长的重要因素。
    分子板块看,免税、旅行社和酒店板块成长性相对较优,景区和餐饮相对平稳。按照营收同比增速排序,子板块上半年营收增速由高到低排序为免税(+67.8%)>旅行社(+22.6%)>旅游综合(+18%)>景区(+10.7%)>酒店(+7.7%)>餐饮(+5.9%);按照扣非后归母净利润同比增速排序,子板块上半年扣非后归母净利润增速由高到低排序为免税(+48.4%)>酒店(+35.2%)>旅行社(+31.6%)>旅游综合(+29.6%)>餐饮(+13.4%)>景区(+3.5%)。
    免税子板块表现优异,主要源于板块在政策推动下,行业进行了较大规模的并购整合。中国国旅在去年和今年分别对日上中国和日上上海进行收购,获取了北京和上海机场免税店的经营权,此外还获得了香港机场烟酒段经营权,及参股澳门机场免税店经营等。除了并购整合带来的业务增量,公司原有的免税和三亚离岛面免税业务均稳健快速增长。
    历经近两年整合,酒店板块在2017年高基数基础上,持续增长。酒店板块经营持续向好,主要源于行业中高端需求稳中提升,供给收缩,连锁加盟占比提升等要素。旅行社板块因为新增个股腾邦国际,板块营收和净利润同比增速均平稳增长。上半年国内出境游人数同比增15%,出境游显现回暖趋势,长期看好其趋势。景区板块经营相对平稳,餐饮板块因为新增了盈利能力较强的广州酒家,拉动并平滑了板块整体业绩水平。
    板块上半年整体毛利率和净利率小幅提升。盈利能力角度看,板块32家公司上半年经营整体毛利率为43.2%,同比提升0.87PCT;其中,免税、酒店,旅行社、旅游综合、餐饮和景区子板块毛利率分别为41.2%、73.8%、14.6%、34.2%、51.9%和42.2%,同比分别升11.69、降1.47、升0.14、降1.72、降0.74和降2.69PCT。销售净利率角度看,板块32家公司上半年整体销售净利率为9.4%,同比升0.58PCT;其中免税、酒店、旅行社、旅游综合、餐饮和景区子板块销售净利率分别为10.9%、6.1%、4.3%、16.2%、6.6%和16.3%,同比分别降0.87、升0.96、降0.07、升0.55、升0.41和升3.3PCT。
    板块估值处于历史相对低位。年初至9月7日,板块整体跌幅1.61%,分别跑赢大盘和沪深300指数17.7和18.2PCT。板块TTM整体法市盈率(剔除负值)为29.4倍,对应2018和2019年的预测市盈率(剔除负值)分别为25和20.8倍。其中,免税、酒店、旅行社、旅游综合、餐饮和景区对应的TTM整体法市盈率(剔除负值)分别为38.4、25.5、27、23、28.7和27倍,对应2018年预测市盈率分别为32.5、20.7、20.5、19.9、24.8和25.6倍。板块整体估值处于历史相对低位。
    公司经营分化,免税最为突出,景区相对保守。32家公司中,营收增速排名靠前的为腾邦国际、国旅联合和中国国旅,其上半年营收增速分别达81.9%、74.9%和67.8%,三家公司均在去年较高基数基础上实现持续快速增长。再参照扣非后归母净利润指标,我们重点跟踪公司中,扣非后归母净利润增速在20%以上的公司包括中国国旅(+67.8%,+48.4%)、中青旅(+16.9%,+39.4%)、广州酒家(+15.1%,+33.8%)、首旅酒店(+0.4%,+32.1%)、众信旅游(+15%,+24.1%)、宋城演艺(+8.5%,+21.5%)和桂林旅游(-1.7%,+21.3%),以上几家公司上半年营收和扣非后归母净利润增速相对良好,且公司主业经营相对稳健。
    看好行业长期发展趋势,建议关注板块节前行情。整体看,旅游产业向上发展趋势明确,未来随着收入和需求提升、交通条件不断完善、产品愈发丰富,行业将持续稳健发展。三季度为传统旅游行业经营旺季,本月和下月将分别迎来中秋小长假和国庆长假,板块有望迎来小长假行情,建议积极关注,维持行业"推荐"评级。
    建议关注免税、酒店和出境游子板块。免税子板块在消费升级、政策支持及鼓励消费回流大背景下,龙头公司有望在新一轮的发展中获得优势;酒店板块目前处于向上拐点期,供给紧张、连锁加盟占比提升、中高端需求提升,将带动板块经营持续好转。龙头公司未来在市场份额、模式创新上依然有较大空间;出境游子板块在经历2016和2017两年的低迷期后,不改向上发展趋势,未来在经营模式和市场份额上依然存在拓展空间,而其龙头公司有望获得溢价成长。
    建议重点关注板块龙头和低估值公司。建议两个角度甄选公司,成长性角度,建议重点关注龙头公司,包括中国国旅(行业龙头&规模效应持续提升)、首旅酒店(行业处于向上拐点周期&龙头)、宋城演艺(六间房风险解除&模式优)及众信旅游&凯撒旅游(出境游龙头);低估值角度,建议关注前期跌幅较多,现金流充沛的景区个股,包括黄山旅游(高铁开通&外延拓展)、峨眉山(人事变动为公司带来经营改善和外延发展预期)及桂林旅游(业绩改善&转型预期)等。
    风险提示:突发事件或不可控灾害;宏观经济低迷;行业重大政策变化;相关公司项目进度不确定。

联讯证券,新大洲A(000571)坚定看好牛肉和煤炭业务发展 未来业绩弹性大


    置入牛肉资产,大力助力牛肉业务发展
    为了发展牛肉业务,公司拟置入国内恒阳牛业股权,收购海外牛源资产,提升上市公司对产业源头资源的控制。恒阳牛业是中国领先的一体化高品质牛肉制品供应商,主要业务是贸易与深加工,相关环节利润率较高。恒阳牛业旗下有超过1000款产品,16个国内加工基地,销售网络覆盖全国32个省市的400个城市。公司通过收购乌拉圭、阿根廷等南美牛源,获取较低养殖成本优势。结合恒阳牛业十多年的经营渠道,国内牛肉行业的需求增长,公司未来牛肉业务的增速将远高于行业增速。2017年下半年开始,公司牛肉贸易业务将大幅提升,预计牛肉食品产业贡献的利润不会低于2016年度摩托车产业对上市公司贡献的利润,未来牛肉食品产业有望成为公司利润贡献主体。
    经营战略清晰,全面转移牛肉产业链
    未来,公司经营战略将突出煤炭与牛肉双轮发展。通过减少其他业务领域,
    公司将集中资源发展保留下来的产业和新产业。公司会在条件成熟时,通过内部决策推进其他业务的剥离,包括电动车、游艇、航空等。公司的物流业务主要是运输和仓储,在天津与上海有相关基地。目前,物流业务稳定发展,从产业关联度看,物流产业仍存在发展机会。
    2017年开始,公司不断剥离摩托车及其他资产,主业全面向牛肉集中。除了持有煤炭资产外,公司战略全面转移牛肉产业链。除了收购恒阳牛业,公司通过收购乌拉圭和阿根廷牛肉公司获取海外优质牛源。未来,公司将陆续剥离其他资产,并且寻找牛肉业务与现有业务的协同发展。我们坚定看好公司聚焦的战略布局。
    煤价回暖,公司煤炭业务扭亏为盈
    公司主营业务以牛肉和煤炭业务为主。煤炭业务由公司控股子公司五九集团经营管理,主要是煤炭的采掘与销售。近期煤炭价格上涨带动公司经营形势好转,呈现产销两旺。主力矿井和新投产矿井效益凸显,五九集团预收销售款过亿元。2017年7月底,煤炭毛利率达59%,煤炭行业形势好转,公司1-7月份产销煤148万吨,收入接近3亿元。我们预计,五九集团可以达成全年计划产销量,实现扭亏为盈的目标。
    盈利预测与估值
    目前,国内牛肉行业处于发展初期,集中度较低,行业市场空间大。公司未来将受益于行业集中度提升,业绩弹性较大。预计2017-2019年EPS分别为0.09、0.23和0.45元。参考肉制品相关公司的估值水平PE15-25倍和行业增速情况,我们参考给予2019年25倍PE,目标价为11.25元,"增持"评级。
    风险提示
    重组进展不及预期,煤炭价格大幅回落

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